经济观察报记者 陈姗  

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“越跌越买。”A股震荡调整时，抄底资金正在持续涌入。

近期，ETF市场炙手可热，资金持续借道ETF布局权益市场。Wind数据显示，截至8月18日，在近一个月的时间内，ETF份额增加1100亿份，总份额达1.83万亿份，一个月增幅6.39%，ETF总规模逼近两万亿关口。

近期权益ETF流入整体加速，特别是宽基ETF产品。8月17日，华泰柏瑞总经理助理、指数投资部总监柳军告诉经济观察报记者，“全市场沪深300ETF7月份以来资金流入超过500亿元，跟踪科创板的产品流入也超过了200亿元。行业主题类ETF也有稳定流入，ETF越来越广泛的成为投资人参与A股市场的工具。”

借道ETF入市，成为不少资金的共同选择。同时，股票私募也在逆向加仓。据私募排排网统计数据显示，截至8月4日，股票私募仓位指数为80.41%，连续6周超80%。多家私募基金经理在接受经济观察报记者采访时表示，最近的操作策略是“逢低加仓”。

借道ETF抄底

Wind数据显示，截至8月18日，全市场共有661只股票型ETF基金，合计总份额达1.2万亿份，较5月底增长近1500亿份；6月份以来，股票型ETF基金净申购金额达1154.65亿元。

8月初，华泰柏瑞沪深300ETF的管理规模首次突破1000亿元，这是全市场首只规模超过千亿的宽基ETF。这一行业里程碑时刻，也将ETF投资的热度推向高潮。中金公司指出，2023年以来，ETF市场日均成交额达到了1115.32亿元，较2022年日均成交额提升47.01%。

万家国证2000ETF基金经理杨坤在接受经济观察报记者采访时表示，今年以来ETF受到热捧主要有三方面原因。

其一，上半年A股估值整体处于偏低水平，布局性价比较高。并且相较于主动权益类基金，ETF透明度高，不会出现风格漂移；其二，今年市场行业轮动较快，风格较难把握，总体来看主动权益基金多半跑输指数，赚钱效应有所放缓。同时，ETF产品相较主动权益基金股票仓位更高，爆发力更强；其三，投资者的投资理念不断从个股投资层面升级到了资产配置的层面，ETF天然适合作为资产配置工具。同时随着A股市场有效性加强，主动投资战胜被动投资的难度或将持续增加，寻找个股的alpha难度提升，使得更多配置型资产开始追求市场平均收益和分散风险。

对于资金加速涌入宽基ETF这一现象，柳军也表示，2019年-2021年，以新能源、半导体等为代表的新兴行业表现远好于指数，主动权益产品超额收益明显，规模迅速增长。而近两年由于市场结构的变化，主动权益产品超额收益收缩，甚至无法跑赢宽基指数，投资者也就做出了相对市场化的选择。

据兴业证券统计数据，国内ETF持有人主要以机构客户为主，自2018年以来个人资金加速入市带来个人投资者规模占比的显著提升，2018年-2022年个人投资者持有占比提升22.8个百分点，截至2022年机构投资者和个人投资者持有占比分别为63%和37%。

优美利投资总经理贺金龙告诉记者，“ETF市场目前高速发展，由于很多机构并没有较强的个股投研能力，因此通过配置ETF这种被动投资方式，是获得贝塔收益成本较低的方法。”

畅力资产董事长兼投资总监宝晓辉也表示，ETF有其自身独到的优势，对那些不追求超额收益的投资者来说，ETF确实是一个不错的投资标的，给投资者提供了更多的投资选择。

布局窗口期？

多数私募也在不断加重股票仓位。

据私募排排网组合大师数据显示，截至8月4日，股票私募仓位指数为80.41%，这已经是该指数连续第6周超80%。而且从近几周股票私募仓位指数来看，股票私募在操作上，越跌越买，大跌大买，抄底意愿非常高。

具体来看，当前满仓（仓位大于80%）股票私募占比为59.99%，中等（仓位介于50%-80%）仓位股票私募占比为29.37%，而低仓（仓位介于20%-50%）和空仓（仓位小于20%）股票私募占比仅为9.86%和0.78%。

多家私募在接受记者采访时表示，目前公司股票已处于高仓位。方略资产创始人游兰强告诉记者，今年以来，公司产品保持中高仓位运作，并逢低加仓。“我们还是长期持有核心的优质资产，现在市场这个位置对个别的公司来讲已经是难得的机会。”

一边是资金持续涌入ETF，一边是私募积极加仓，A股是否迎来布局窗口期？

宝晓辉认为，从经济基本面来看，中国经济企稳回升、中期向好的趋势不会改变，在下半年相关经济提振政策落地后，中国经济的发展依然会保持积极态势，A股市场后续的潜在调整空间预计不大。“在估值底部阶段，耐心与信心同样重要。”汐泰投资认为，市场对预期与现实的博弈仍会持续，政策预期提供了中长期的基础，但是短期的心理波动影响确实难以控制。在当前的状况下，投资者仍需保持定力，正确认识市场情绪的变化；同时，关注政策能否带来微观市场主体的显著变化，从而落实基本面，经济复苏动能的逐步恢复是市场整体风险偏好提升的关键。

对于当前A股市场所处阶段，柳军认为，“短期市场由于情绪因素有一定压力，但是展望中期，经济企稳、企业盈利恢复的态势不变，短期政策也较为呵护。结合当前市场较低的位置，我们认为处于投资的‘窗口期’。”

杨坤分析称，当前市场已处于底部区域，股债收益差已触及-2X标准差附近，复盘A股历史，每次股债收益差稍微刺破-2X标准差之后，市场都会企稳，大幅跌破-2X标准差的概率极小，因此投资者可以适度谨慎但无需过度悲观。长期角度来看，当下市场蕴含的收益大于风险，积极的长线投资者可以考虑左侧逐步介入。

中信证券最新策略指出，政策预期落差、宏观数据触底、外部因素扰动叠加快速冷却市场情绪，但政策不断发力、经济触底回升、盈利拐点将现的大方向依然明确。该机构认为，A股依然处于年内第三个做多窗口期，短暂波动带来入场良机。

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